华尔街深陷于一场与苹果（Apple）打开的虐恋之中无法自拔。多年来，苹果一次又一次地经过对营收、运营利润率与盈余数字的保存预期，撩动着这股热情。但是，三十年河东，三十年河西。现在，眼看着苹果的营收、毛利率和盈余数字就要呈现坍缩，管理层开端期望在季度指导性预期上愈加真实一点——是时分了。
我本来盼望从媒体中找到来自卖方科技股分析师的一堆自我检讨，但却大失人望。更堵心的是，我没有找到将苹果目标价维持在750-850美元区间的任何逻辑根据。
我曾在两周前的专栏中写到，“如若苹果的智能手机与平板比例遭受腐蚀，那么我会将其目标价定在400美元。”看，被我不幸言中了吧？所幸我无法为苹果股价从此落到400美元以下找到逻辑支撑，但它在这个价位上下徜徉也不是没有可能，除非它在美国本乡举债，将股息提高到每股20美元，即每股收益的50%，然后回购20%的流通股。
我看上述猜想的发作几率不到一半，但并未超出董事会层面合理行动的领域。看看IBM和英特尔（Intel），对股东多么友爱。而当基本面开端继续恶化时，具有4%股息率的英特尔也鲜有人接盘。越往下走，计算机硬件就将越发疲软，而英特尔是一家首要的部件供货商。
我花了15分钟将苹果的运营数据理出一个条理，然后判别本财政年度每股盈余将只要40美元。分析师“行会”此前一向将预期毛利率钉到42%以上，但后来随了苹果管理层38%左右的指导性预期。许多分析师此前预期苹果每股盈余将超越50美元。
这些计算学者（我不把他们当分析师看待）将苹果的目标价从800-850美元区间调降到了600美元。现已没有人再提1,000美元了。而这600美元实践也是站不住脚的，它就好比是给苹果股价留下了60%的信誉额度，而理由是苹果的现金储藏——很快就要到达每股150美元了。
苹果迫切需要推出一款贱价iPhone——在一个以40%速度增加（但不会永久继续下去）的商场中，它的比例却下降到了33%。我猜想，中国移动将待苹果推出贱价iPhone之后赞同其入网，或许会在本年晚些时分。
惋惜啊惋惜，咱们的虐恋情结全然不见好转。分析师预期苹果2014年每股盈余将到达50美元，并赋予苹果11.5倍的市盈率。我的估量则为不高于每股40美元，市盈率为10倍。我供认，将现金流从市值中扣除后，所得苹果的企业价值倍数处于6.5倍的合理方位——这是纽交所许多大盘股的水平，仅仅没人留意算了。
我的情形假定很不看好三星与苹果这两大智能手机巨子的毛利率。别忘了诺基亚的遭受——毛利率日削月减直至为零，最终才呈现一些迟到的反弹。没人清楚三星的毛利率，他们并不独自列出智能手机出售数字，但据我所知，三星毛利率稳超50%。不同于苹果，三星整合了零部件出产，因此在定价上相对更有优势。
